A股三十而立 中国股市或已进入重视质量发展阶段｜皮海洲专栏

　　刚刚过去的12月19日，是上交所开业30周年的日子。这也意味着中国股市已经走过了30年的历程。都说“三十而立”，目前的A股市场确实表现出了“而立”的迹象，那就是A股市场或已从注重规模化发展进入重视质量发展阶段。

　　过去的30年是中国股市大发展的30年。而这种大发展在很大程度上是基于本能的一种发展，也即是重视市场规模的发展壮大。30年A股上市公司的数量达到了4200多家（包括百余家已退市公司），融资规模达到15万亿元，投资者开户人数达到1.75亿人（户），股票总市值超过80万亿，成为全球第二大资本市场。A股市场用30年的时间走完了欧美股市用200年甚至更长的时间所走完的历程。

　　不过，从目前A股市场的发展情况来看，A股市场的发展模式或在发生改变，即从单一的注重规模化发展进入重视质量发展阶段。毕竟过去的30年是中国股市的起步阶段，一方面高度重视规模化发展，另一方面股市的各项制度本身并不健全，因此，这种发展也给A股市场带来了这样或那样的一些问题，这其中尤其突出的就是上市公司质量方面的问题，A股市场充斥着太多的业绩平庸的上市公司。

　　而从今年的情况来看，特别是最近一个时期的情况来看，A股市场或已进入一个新的发展阶段。虽然A股市场依然重视市场的发展规模，对新股发行仍然给予高度的重视，比如，积极推动注册制改革，强调提高直接融资比重，但显而易见的是，高层也越发重视上市公司质量的提高。比如，今年10月9日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（以下简称“意见”），就提高上市公司质量提出了六大方面17项具体措施。而在近日召开的全国经济工作会议上，又明确提出“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”。可见，提高上市公司质量成了高层的重中之重。

　　基于提高上市公司质量的需要，退市工作也被提到了史无前例的高度。比如，“意见”明确提出要“健全上市公司退出机制”，并将此作为提高上市公司质量的一项重要举措。而11月2日召开的深改委会议也审议了《健全上市公司退市机制实施方案》；与此同时，十四五规划也明确提出全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。正是在这种背景下，近日沪深交易所发布了退市新规征求意见稿，向社会公开征求意见。虽然征求意见稿存在一定的问题，但征求意见的目的就是为了发现问题，进而让制度更加完善。

　　同时为了提高上市公司质量，今年3月1日起正式实施的《证券法》大幅提高了违法违规的成本。比如欺诈发行，之前的处罚是，处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处以三万元以上三十万元以下的罚款。现在改为，处以非法所募资金金额百分之十以上一倍以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。处罚力度明显加大。

　　又比如，上市公司信息披露违法违规，之前的顶格处罚60万。现在的处罚是责令改正，给予警告，并处以一百万元以上一千万元以下的罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款。给投资者造成损失的，赔偿投资者损失，违法违规成本同样大幅提高。

　　此外，投资者保护方面也有所加强。投资者保护一直都是A股市场的一个软肋，新《证券法》明显加大了投资者保护的力度。除了规定相关的违法违规行为在损害投资者利益的情况下，需要赔偿投资者损失之外，还特别引入了代表人诉讼制度，这极大地解决了投资者诉讼难的问题，是保护投资者权益问题上的重大进步。而上述诸多措施的出台，显然是有利于提高上市公司质量的。因此，这些措施的出台与实施，在很大程度上意味着中国股市的发展或正向着重视发展质量的方向迈进。