最近，赴港二次上市大军再添一员。3月15日上午，汽车之家正式登陆港股市场，成为继阿里巴巴、京东与网易之后，第四家在美国与香港两地上市的中概股大型互联网企业。
此次回港二次上市，汽车之家受到投资者踊跃欢迎，其公开发售获得大幅超额认购。最终以每股176.3港元的价格发行3029万股。在今日整体行情下跌的背景下，汽车之家股价逆势收涨，较发行价涨2.1％，达到180港元，市值高达909亿港元。
作为一家百亿美金的“老牌”互联网公司，汽车之家在投资人中的讨论并不算多。但去年汽车之家的股价表现并不逊色于很多互联网领域的热门标的，其股价从疫情低点的57.92美元到147.67美元的最高点，汽车之家涨幅一度高达154.96％。
这给投资人带来两个问题。随着汽车消费场景向线上加速迁移，叠加2021年车市逐渐向好，投资者应该如何看待二次上市的汽车之家？在2020年汽车行业遇冷的大环境下，支撑汽车之家股价暴涨的逻辑又是什么呢？
01一张预期内的“明牌”
2021年车市向好，几乎是汽车之家手上的一张“明牌”。
由于疫情的原因造成一季度汽车需求被积压，在疫情得到控制后才逐渐释放。从单月数据来看，去年5月份开始，汽车的销量已连续5个月实现正增长。而根据中汽协给出2021年汽车销量预测，全年汽车销量将到达2630万辆，同比增长4％左右。
车市向好，对汽车之家的意义不言而喻。以媒体服务业务为例，这是目前汽车之家最重要的收入来源之一。去年四季度，媒体服务收入为10.29亿元，占营收比重高达41％。而媒体服务业务的多少，往往与汽车行业整体销量的涨幅有着直接关系。
说到底，媒体服务业务赚的是汽车制造商的营销预算，即汽车制造商们通过汽车之家提供的该服务进行品牌推广，新车型发布和促销。而车企营销预算的多少，往往取决于实际的销售情况也就是说，一旦车市景气，车企们卖得好，也更有动力增加自己的营销预算。
事实上，从过去几年汽车之家的媒体服务收入变化看，也多少反映了这一趋势。
从数据上看，当年乘用车销量与次年汽车之家的媒体服务收入走势基本相同，两者呈现高度的相关。不出意外，随着车市景气度不断走高，媒体服务收入重回增长无疑是一件大概率事情。
于汽车之家而言，车市的景气度不仅影响其媒体服务收入，在线索服务上同样如此。这也不难理解，线索业务的表现情况，往往取决于乘用车经销商客户数量和客单价变化。
从过去看，汽车市场的上行时期，汽车之家线索业务往往能实现量价齐升，即经销商数量和客单价共同提升。以2015-2017年为例，乘用车销量保持着不错的增长，汽车之家线索业务涨价约20％，经销商数量的增长率也有两位数；而在2018-2019车市寒冬，经销商客户数量随之下降，线索业务的增长，只能依赖于客单价提升。
进入2020年下半年，市场加速复苏回暖，汽车之家的DAU和线索量均企稳回升。根据QM公布的数据，汽车之家去年10月份的单日最高线索量达41万条。
销售线索的数量固然重要，但是线索的质量才是提高订单转化率的王道，为此，汽车之家采用多种手段保证线索数量和质量同步提升。一方面，汽车之家通过产品优化、智能场景营销、购车补贴激励、年轻化营销等方式，拓展线索渠道；另一方面，通过规范留资方案、多重身份认证、提升研判分析水平等手段，提升线索质量。
据统计，仅2021年3月前半个月，汽车之家新车线索量近600万条，同比去年增长超过50％，线索质量提升超10％。
总体而言，随着汽车市场逐渐走向上行周期，汽车之家将能享受提量与提价的双重收益。从这个角度上说，未来两年汽车之家仍然大概率将保持不错的增长。
02汽车之家的价值升维
去年以来，美团是资本市场上最受关注的公司。尽管Q1业绩受疫情影响，但美团的股价却连连攀升，市值不断创新高。而在同属于消费领域的汽车市场上，汽车之家也同样如此。
究其原因，疫情推动线下消费场景向线上迁移，任一领域头部平台的价值都将被重新定义。这也是汽车之家最大的价值所在。
过去，汽车之家的价值，更多在于其已经建立了一个庞大的内容蓄水池。这个蓄水池是其护城河，能够让其不断尝试新的业务。源源不断的尝试机会是汽车之家发展的基础，当这些业务中出现爆款，那么其价值将会被显着放大。
如今，随着互联网渗透率提升，以及AI等技术的发展，汽车之家的发展基石正在从内容单点驱动，切换为内容+数据双轮驱动。我们也能从越来越多汽车之家的业务上，看到数据价值的释放。
从收入上看，数据产品正在成为汽车之家业绩增长的重要动力。财报显示，去年四季度汽车之家数据产品收入同比增长82.3％，全年数据产品收入同比增长70％。
在产品端，丰富的数据库成了汽车之家与其他平台最大的差异。截至目前，汽车之家的数据库包含了从汽车配置、数据信息，到车企财报、销量数据无所不包，是汽车资讯类软件中最完整的。
正如罗马不是一日建成的，汽车之家数据优势的建立也并非那么容易。从目前看，其数据优势的建立得益于两个方面：
一是拥有积累多年的车主和用户数据，以及平安集团提供的云计算、大数据等技术资源支持。
二是在产品端的持续高投入。这几年，汽车之家在研发上的投入不算少。2019-2020年，汽车之家的产品开发费用分别为12.91亿元和13.64亿元。
拉长周期看，垂直数据的存在重新定义了平台的价值，也大幅提高了行业门槛。这是汽车之家最核心的竞争力。以内容为底座，数据为驱动，汽车之家也正在构建自己新的商业故事。
03财务数据背后的成长暗线
每一个成功的互联网公司都有一条“暗线”，这条线决定了发展的方向，如腾讯发展的“暗线”是社交，阿里巴巴发展的“暗线”是电商，汽车之家的“暗线”正是汽车生态。汽车之家生态链的构成，可以分为B端和C端两个部分。
C端的逻辑不难理解。从本质上说，用户是平台的核心资产，将决定一个平台发展的最终高度。这话听起来虚，但说白了就两点：吸引更多的用户、给单个用户提供更多的价值。
为此，汽车之家打造了服务用户的“看车-买车-用车-换车”全流程服务。看车和买车自然不必多说，用车方面，汽车之家在发力后市场业务，争取做汽车界的“大众点评”，换车方面，汽车之家联合天天拍车完善C2B2C模式，打造全国最大的二手车平台。
除为用户完善服务生态之外，汽车之家近几年还有一个重点工作——布局年轻化市场。
作为一家“老牌”互联网公司，市场往往对汽车之家存在“用户年纪偏大”的刻板印象。但事实上，通过轻量级APP“极速版”的推出，以及内容年轻化的调整下，汽车之家的用户群体已经呈现明显的年轻化趋势。
根据汽车之家去年底对外宣布的数据，汽车之家30岁以下用户占比43.87％。不出意外，这部分人未来将成为汽车消费的主力军。
当然，用户结构年轻化固然得益于内容年轻化，也离不开公司面向新兴人群的服务品类拓展。
与年纪偏大用户不同，30岁以下的年轻人大都成长于互联网高速发展阶段，对线上场景有着天然好感。但汽车又是一个重服务的消费场景，如何把握好两者平衡，无疑是一个难题。
从目前看，汽车之家至少做的还不错。比如汽车之家的智能化产品研发。在购车环节，汽车之家通过VR及3D技术经销商可以打造实景展厅+虚拟展厅，让用户足不出户逛店选车，实现沉浸式体验。同时，提供店铺在线客服，高效导购，促进用户转化。
据悉，汽车之家还将在未来五年之内，构建“天罗”与“地网”两大服务体系，借助AR、VR虚拟化技术，真正实现用户足不出户就能看车，买车，用车的新体验。
通过服务品类的增加，持续构建场景护城河的故事，同样发生在B端场景。
在车企端，汽车之家不仅能提供广告和线索服务，还为车企提供了智能预警、智能诊断、智能建议等智能化服务，通过对用户的立体分层，帮助车企实现对用户需求的全方位洞察。
在经销商方面，汽车之家借助云计算机AI赋能4s店车商和服务商等B端用户，着眼打造完整的线索-到店-销售-售后的覆盖经销商全生命周期的SaaS服务平台。
这对公司意义重大。一方面，通过更全面的服务，率先抢占商户阵地，让公司本身就具有一定的先发优势。另一方面，更多的商户覆盖，带来更多数据积累和算法优化，进一步提升公司的服务能力，进而形成良性循环。
随着C端和B端的共同发力，汽车之家正在走向前所未有的繁荣。
如今，伴随新任董事长兼CEO龙泉的上任，汽车之家也开启了新“增”程。龙泉不仅是有着20多年资历的平安“老人”，还是一个既懂汽车专业知识，又有大型互联网公司管理经验的复合型领导者。他的到来，让汽车之家“天罗地网”战略的有序推进，以及在数字化汽车生态赛道的谋篇布局，都越发明晰。
君子十年磨一剑，属于汽车之家的未来还很长。正如曾鸣所说，互联网阶段仅是智能商业浪潮的一个前奏而已。成长为新一批智能商业的代表公司，不仅是美团与王兴的故事，同样也将是汽车之家与龙泉的故事。
