您的当前位置:首页 > 汽车经销商股价翻倍背后 与这个数据紧密相关

  根据乘联会公布的汽车产销数据,从去年下半年以来,我国乘用车销售呈现持续回暖状态,汽车经销商的日子也好过许多。

  智通财经APP观察到,港股汽车经销商头部公司永达汽车(03669)于4月26日公布了2021年首季度业绩简报。期内乘用车销量达到58396辆,同比增长98.3%;综合收入199.6亿元人民币(单位下同),同比增长90.5%,归母净利润5.26亿元,同比增长786.2%, 平均存货周转天数25天,同比减少25.7天。

  由于2020年首季度受疫情影响,导致业绩增速失真。对比2019年同期,乘用车销量42429辆,综合收入139.5亿元,归母净利润3.46亿元,营收和净利润年复合增速为19.6%和23.3%,依旧是不错的成绩。

  从股价走势看,去年下半年以来永达汽车不断创出新高。不过季报发布后,股价走势却出现较大分歧,但整体表现仍然比较强势。

  存量下的结构性机会:高端车、新能源车

  智通财经APP观察到,根据乘联会公布的乘用车销量情况,可以看出我国汽车市场呈现较为显着的结构性变化。

  数据显示, 1-3月份,狭义乘用车零售销量分别为216万、118万和175.2万辆,同比大幅增长,主要是因为2020年受疫情影响。不过相比2019年首季度,销量基本持平,相比2017年和2018年,差距也有所缩小。

  不过从各品牌大类市场份额来看,豪华车的份额不断提升。2018年至2020年份额分别为8.8%、10.7%和13.1%,2021年1-3月份分别为13.9%、14.2%和15.2%,2021Q1总体达到14.4%。

  从销量看,1-3月份,自主轿车销量增速139.5%排名第一,豪华SUV销量达到31万辆,同比增长99.2%,排名第二,豪华轿车销量41.6万辆,同比增长83%,排名第三,高于整体市场的68.9%的增速。

  从价格格段看,售价30万以上的销售占比不断提升,从2018年的6.4%提升至2021Q1的10.4%。第一季度,售价超过30万的SUV销量同比增长108.3%,超过30万的的乘用车销量同比增长86.5%,增速分列第一和第二名。值得注意的是,售价低于30万的轿车销量同比增速73.3%排名第三,低于30万的SUV销量增速排名最后。

  综合以上数据,可以得出结论,豪华车的市场份额不断提升,售价超过30万时,选择豪华SUV的消费者增多,反过来购买SUV时消费者都倾向于30万以上价位,而购买普通轿车时,更倾向于30万以下价位。

  汽车销售除了逐渐高端化之外,新能源化特点不断强化。2021年3月份,国内新能源车市场份额达到了10.6%,首季度总体达到8.6%的市场份额,其中纯电动市场份额7.2%,混动汽车市场份额1.4%。而2018年至2020年新能源车市场份额分别为4.4%、4.9%和5.8%,可以看到新能源车销量仍在提速。

  因此,虽然我国汽车市场逐渐进入存量竞争阶段,但是高端车、新能源车的渗透率还很低,未来还有很大提升空间。

  豪华品牌占比股价撬动效应显着

  永达汽车作为一家汽车豪华品牌经销商,不论是业绩还是二级市场股价表现都相对亮眼。

  2021年一季度,其乘用车销量58396辆,其中豪华及超豪华品牌销量达到37311辆,豪华品牌占比约为63.9%,近几年其豪华品牌的销售占比稳定在60%以上。乘用车销售收入165.3亿元,其中豪华品牌销售收入138.7亿元,收入占比为83.9%。

  其主要合作豪华品牌宝马、保时捷在我国拥有较大的品牌效应和消费者基础。2020年,永达汽车新自建开业13家授权网点,包括1家保时捷、4家宝马和1家雷克萨斯等,收购7家宝马及2家保时捷少数股权,从销售网点和规模看,公司已经是宝马及保时捷在华最大经销商。

  一季度售后服务26.75亿元,其营收占比虽然较小,但是却是公司主要的利润来源,主要是其不同于汽车销售的盈利模式,按照往期业绩数据其毛利贡献占比接近60%。

  值得注意的是,作为二级市场投资者关心的重点而言,豪华品牌的销售占比与股价之间的联系十分紧密。智通财经APP统计了港股和A股市场上汽车经销商广汇汽车、中升控股、永达汽车和美东汽车的相关数据。

  根据中国汽车流通协会发布的《2020年中国汽车经销商集团百强排行榜》,根据2019年营业收入和汽车销量数据,广汇汽车(600297.SH)排名第一,中升控股(00881)排名第二,永达汽车排名第四,国机汽车(600335.SH)排名第七,此外港股上市公司美东汽车(01268)营收规模未上榜。

  在汽车销售方面,2020年美东汽车豪华品牌销售占比达到81.2%,中升控股达到58.4%,永达汽车在21Q1中显示占比达到63.9%,广汇汽车2019年豪华品牌销售占比为13.9%,不过2020年其增加了豪华品牌的经销店数量,但总体上销售占比仍然不高。国机汽车未披露各品牌销售情况,其主要从事汽车进出口贸易,国内汽车零售和部分工程技术服务,因此预计其豪华品牌占比也不高。

  从市值上看,港股中升控股、美东汽车都高于永达汽车,同时高于A股广汇汽车、国机汽车,但是从营收规模看,排名是中升控股、广汇汽车、永达汽车、国机汽车和美东汽车。主要是因为广汇汽车、国机汽车虽然营收规模大,但是毛利率和净利率都比较低,导致净利润规模排名靠后,加上估值差异,反而市值不大。

  而单纯对比港股三家公司可以看到,美东汽车不论是ROE、利润率、资产结构和存货周转,都明显优于其他两家。中升控股和永达汽车在这些指标上比较接近。经营数据的背后,又与其汽车销售结构密不可分,高端品牌占比越高,业绩表现越好。

  股价方面,截至2021年4月28日,过去一年,美东汽车股价涨幅达到176%,中升控股和永达汽车涨幅分别为98.82%和105.41%,比较接近,广汇汽车过去一年股价跌去7.05%,国机汽车涨幅9.83%,表现一般。

  估值方面市场更愿意给经营亮眼的美东汽车高估值,目前其滚动市盈率达到52.9倍,远高于中升控股和永达汽车的20.73和14.68倍。

  回到永达汽车,虽然其股价表现比不上美东,但是一年翻倍的走势也是十分强势,而且业绩经营也比较稳定,估值方面安全边际比较高,仍然值得关注。

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