张瑜：2021股市整体估值承压 把握行业景气度机会

　　12月25日，新浪财经2021投资策略会火热进行ing！展望2021年，华创证券首席宏观分析师张瑜在策略会上表示，2020年因为疫情冲击，海外供需双降、全球物价回落、内需结构受冲击、国内流动性非常态宽松。2021年，宏观的路径是一条回归的路，缺失的外需逐渐回来、内需的结构逐渐归位、全球物价快速回温、流动性走回紧平衡。

　　对于2021年股市走势判断，她表示，2021年权益市场盈利将伴随海内外经济的修复和通胀的升温而上行，但考虑到边际收紧的流动性，市场同时面临杀估值的压力。其次，经济前高后低，上半年经济仍在高位；1-5月全球通胀共振上行；金融数据由于抢信贷节奏开年不差；组阁需要时间，中国或会获得数月的“中美真空期”。因此上半年或好于下半年。

　　另外，本身估值分位数在50~60%以下同时是宏观景气度较高，专用设备、轻工、化工、电气设备、非银金融、采掘、有色中出现戴维斯双击的个股可能性更高，需认真把握；本身估值分位数较高同时是宏观经济景气度较高，家电、纺织服装、交运、汽车、休闲服务等，面临盈利向上和估值向下的对抗，个股博弈性较强，需精筛。

　　对于金价走势，她表示，2021年黄金走势取决于两大矛盾：一是通胀上行和政策容忍度的矛盾，二是疫苗进度和投资者预期的矛盾，年中均将初见分晓，对应金价上半年震荡纠结，下半年选择方向。另外，他指出，金油比是衡量全球经济是否处于“危机状态”的直观指标，当前金油比仍处于30倍以上的“危机区间”，若疫苗如期上市，则危机状态趋于解除，金油比趋于回落至10~30倍正常区间，黄金可能面临抛售；若疫苗进度慢于预期，则投资者预期落空、再次回到疫情严重的现实，同时财政和货币政策将“二次托底”，黄金有望继续向上。