同样暴跌，但逻辑截然相反！从双循环角度来理解宏观流动性

　　4月12日，在没有任何利空冲击的情况下，A股三大股指显着下跌，创业板指、深成指跌超2%，沪指跌逾1%。

　　市场上出现了一些特征：

　　抱团股继续瓦解，“快递茅”顺丰控股继续跌停，“化工茅”万华化学暴跌6%。

　　其他龙头白马股，比如索菲亚、恒逸石化、三一重工、紫金矿业、药明康德等行业龙头再度遭遇抛售。

　　“茅股票”虽然都在暴跌，但是出现了两个截然相反的情况！

　　01

　　1、顺丰连续跌停，原因很简单，就是业绩变脸，由于扩张太快导致业绩巨亏。

　　快递行业竞争压力非常大，内卷的非常厉害，去义乌小商品市场，走件儿的价格已经压到1元以下，而发起价格战的就是，以极兔为代表的行业搅局者。

　　也因此，我看见网上有不少人甚至唿吁，要打击极兔，保卫顺丰，防止劣币驱逐良币。

　　但是，我们还应该看到另一种观点：时代抛弃你，连招唿都不打。

　　顺丰很多高端客户，都是寄发票的公司。但是最近，由于国家大力推进电子发票，导致很多公司对寄发票的需求急剧降低，不少公司甚至好久不没寄过发票了。有人估计，单单这一个需求，就可能导致顺丰损失十几亿。

　　万华化学暴跌，却是非常诡异，因为它的业绩非常靓丽。

　　一季报数据显示，万华化学营收增长104%，归母净利润增长380%，接近四倍的业绩增长，换来的却是股价暴跌6%。

　　类似的还有，业绩暴增逾26倍的华昌化工，低开后直线闪崩跌停。

　　至于业绩暴涨股价还蹦的股票，市场的解释一律是：前期涨太多了。

　　但是，这是个既无法证实，又无法证伪的解释，因为无法定义具体涨多少算多。

　　对业绩爆棚股价暴跌的现象，还有一个解释是，宏观政策不允许涨价逻辑。

　　具体来说就是，4月8日，金融稳定发展委员会第五十次会议指出，“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。”

　　结合3月通胀数据，市场有观点认为监管担心大宗商品价格上涨会带来输入型通胀，将引发央行货币政策收紧。

　　如果这个逻辑对，那么如何解释下面这个现象？

　　2、4月12日，钢铁板块逆势大涨，本钢板材、重庆钢铁涨停，马钢股份涨幅超过9%。

　　原因是，近期钢铁上市公司密集披露的一季度业绩预告纷纷预喜，净利润同比增长幅度上限超过100%。

　　比如，重庆钢铁预计第一季度净利润与上年同期相比将增加10.8亿元，同比增加约25880.66%。

　　钢铁企业业绩暴涨背后，是行业提价的结果。

　　4月2日一天上涨140元，最高报价已突破5000元大关，再创历史新高。

　　根据兰格钢铁云商平台监测数据显示，唐山钢坯价格刷新国际金融危机以来纪录，创13年历史新高。

　　进一步溯源，钢铁价格上涨，一方面是需求开始回暖，全世界都放水，只有中国在生产，出口和国内需求都很强劲。另一方面，唐山又开始供给侧清理，严把生产关，关了一批排放不合格的钢企，供给又有所减少。

　　看到矛盾之处了吧：如果化工板块涨价逻辑不成立的话，那么如何解释钢铁板块逆势大涨呢？

　　其实还是我们之前观点：商品市场涨价逻辑可能成立，但是股市领域周期股涨价逻辑不成立。

　　当下市场仍然处于抱团股瓦解的过程中，新的题材刚刚出现：碳中和。

　　万物皆可“碳中和”的情况下，市场还在不断的寻找主逻辑，从氢能源、到钢铁板块，都是碳中和的炒作逻辑。

　　02

　　从总体上看，我们仍然不是太看好今年的资本市场。

　　我们的主要逻辑就是，中国宏观流动性拐点已经出现，逐渐退出2020年的危机救助政策。

　　4月12日晚，央行公布了一季度金融数据：

　　1、3月末，广义货币(M2)余额227.65万亿元，同比增长9.4%，不及9.5%的市场预期，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点。 2、狭义货币(M1)余额61.61万亿元，同比增长7.1%，远低于8%的市场预期，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点； 3、3月份，新增人民币贷款2.73万亿元，高于2.3万亿的市场预期，也高于1.36万亿的前置。 4、3月份，社会融资规模增量为3.34万亿元，低于3.7万亿的市场预期，比上年同期少1.84万亿元。

　　客观来看，一季度金融数据虽然并不是太弱，但是还是出于向下的趋势当中。

　　我们可以从两个方面理解中国宏观流动性收紧。

　　先从通胀的角度。

　　还是以前的逻辑，全世界都在大放水，大刺激，尤其是美联储和美国政府。

　　拜登推出了一个2万亿美元刺激计划，又准备推出一个2万亿的刺激计划，算上川普推出的危机救助计划，这一年来，单美国就推出了7万亿美元的刺激计划。

　　海啸般的流动性冲击全球市场，通胀想不起来都难。

　　再加上，全球范围内疫苗相继接种，经济活动频繁，给数万亿美元的刺激计划加上杠杆。

　　这样一来，全球通胀都是一张明牌了。

　　中国呢？通胀压力也不小。

　　从统计局4月9日公布的3月份通胀数据来看，3月份CPI同比上涨0.4%，预期0.3%，前值-0.2%；3月份PPI同比上涨4.4%，预期3.6%，前值1.7%。

　　什么意思？CPI和PPI全部大超预期，并且大超前值，说明中国抗通胀压力仍然很大。

　　中国通胀上涨，主要是前期大宗商品价格上涨带动。

　　比如，1-3月份，原油价格月度环比涨幅分别为10.16%、12.58%、5.49%。

　　在这个大趋势中，为了防止全球通胀失控，中国提前做了预防，就是边际收紧流动性。

　　再从内外循环的角度理解宏观流动性。赵建教授提供了一个结构主义视角，我再给大家延伸一下。

　　我们先看一下这张图：自从房住不炒提出来以后，出口和投资就呈反比！

　　这意味着什么呢？

　　套用当下的内循环和外循环说法，外循环典型的表现形式是进出口或国际贸易，在统计数据上就是，净出口；

　　内循环的未来目标是，建立以消费为核心的系统，但是过去的现实就是，大基建和房地产，在统计数据上表示就是，投资。

　　从统计数据上看，内循环和外循环是相互对立的，外循环就相对强势的时候，内循环就相对较弱。

　　这是我们社会二元结构经济的特征，这种都是牺牲另一方，获得成本优势，从而取得经济发展，比如城乡二元结构，都是先牺牲农村获得城市发展，然后再希望城市反哺农村。

　　内外双循环也一样，希望一元反哺另一元。内循环是理想，外循环是现实。

　　当下，就是希望外循环，反哺内循环。

　　具体来说就是，由于过去几十年，中国的房地产泡沫太严重，债券风险太大，再不整治就要崩盘了。

　　问题是，这玩意儿又很难办，向下趋势的时候拆雷，很容易翻车。

　　所以，只能等外循环形势好的时候，慢慢拆内循环的雷。外循环形势一转差，内循环的雷就不拆了，甚至还不得不再逆势刺激。

　　好，回到现实世界。

　　2020年下半年以来，全球疫情爆发，国外抗疫都是渣渣，只有中国经济正常运转。

　　在史无前例的危机救助政策，和刺激政策需求之下，中国外贸迎来了第二春，平白无故接受了很多转移过来的订单。

　　2020年，中国成为全球唯一经济正增长的主要经济体，外贸规模再创历史新高，贸易顺差达到5350.3亿美元，是1950年以来第二高纪录。

　　也就是说，中国外循环势头很勐，所以内循环就开始着手慢慢拆雷，宏观流动性边际收紧！

　　未来，只有国外生产不恢复，或者恢复不如预期，中国外循环能够继续强势下去，那么中国的宏观流动性就不会停止收紧。

　　从外循环过渡到内循环，这是历史使命，也是未来的大趋势。