宏观策略丨4月12日

　　股指：存量资金博弈，维持震荡格局

　　两市股指低开低走，盘中维持单边下行走势，午后跌幅进一步扩大，沪指盘中跌幅超1%，深成指跌超1.5%，创业板指跌近2%；临近尾盘，三大股指跌幅略有收窄。

　　行情解读：

　　当前A股资金面陷入紧平衡状态。宏观流动性层面,随着经济数据加速改善,央行保持“流动性合理充裕”,超额流动性保持在零附近,新增社融增速将会继续回落,年内大概率转为负增长。微观流动性层面,本轮市场上行的主要动力来自于陆股通和居民申购公募基金,相关增量资金最近开始明显放缓,市场逐渐从增量资金转为存量博弈。目前市场迎来季报行情，大盘处于反复筑底的过程中。

　　操作建议：

　　三大股指上周在临近20日区间上沿再次重回震荡区间，短期内IF、IH、IC主连合约震荡参考区间分别为4870-5160、3430-3640、6020-6360，区间内高抛低吸为宜。

　　国债：资金供需缺口担忧，重回震荡区间

　　盘面信息：

　　国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。

　　行情解读：

　　近期债市重回弱势震荡区间，主要原因在于对未来资金供需缺口和通胀数据担心的释放。首先，市场对二季度债券供给压力的担忧客观存在。其次，市场对4月份资金流动性收紧的担心难以消除。再次，市场对通胀数据的担心也无法证伪。未来一段时间，投资者一方面需要关注央行操作和资金面的波动情况，另一方面需要关注权益和商品市场的风险偏好变化对债市的影响。

　　操作建议：

　　三大期债低位区间震荡，五债、十债参考区间分别为99.1-99.65、96.66-97.61，区间内高抛低吸为宜。

沪深300股指期权

　　盘面信息：

　　1.成交持仓情况：

　　标的行情：沪深300收盘于5035.34点，下跌1.50%，成交额2215.20亿。

　　期权方向：期权全合约总成交量115414手，总持仓量178566手，其中，4月合约成交量为80133手，较前一交易日减少6013手，持仓量为83391手，较前一交易日增减少4479手。

　　2.最大持仓位置分析：

　　截至收盘，4月合约看涨期权最大持仓价位为：5100点，看跌期权最大持仓价位为5000点，该价位区间可作为短期内阻力位与支撑位置的参考数值。

　　3.PCR分析

　　4月合约成交量PCR为89.08%，较前一交易日上升12.58%，持仓量PCR为64.84%，较前一日下降4.17%。

　　4.波动率分析：

　　从一年期波动率锥来看，20HV，40HV，60HV的50分位数分别为：18.77、19.66、22.33，4月ATM-IV为18.81%。

　　5.Skew分析：

　　偏度数值为6.38%，相比于前一交易日下行1.44%，从偏度数值变化来看，市场看跌情绪有所上升。

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