业绩大多“回正”，估值提升逻辑验证中，银行股的春天真要来了？

　　今日沪深两市盘面呈现宽幅震荡，三大指数一度集体下挫，创业板指更是一度跌幅接近2%，此后探底回升后又先后拉升至红盘。这过程中，“大金融”始终扮演着中流砥柱的作用，银行、保险、券商上午均保持红盘状态，其中银行更是成为领涨的分支，38只成分股中仅厦门银行微跌外，其余全数飘红。2021年以来，银行股屡有不错表现，这背后良好的业绩是重要的推手。

　　消息面，截至目前已有近三分之一的上市银行披露了2020年业绩快报。快报显示，各家银行去年在积极让利实体经济的同时，推进各项业务转型，取得了较好成绩，各项业务稳健发展。12家已披露业绩快报的银行，去年净利润同比全部实现增长。招商证券银行业首席分析师廖志明表示，银行股是A股的价值洼地，具有入手的潜力。廖志明此前预计，今年将是银行股未来3年内行情最好的一年，有望明显跑赢大盘。

　　净利同比全部实现增长 板块内分化却依然十分明显

　　公开资料显示，在37家A股上市银行中，已披露业绩快报的12家银行均实现了归属股东净利润的正增长，增速区间为1.01%至5.08%，增速较快的有长沙银行、无锡银行、张家港行和招商银行。其中，2020年度，股份制银行中的兴业银行营业收入增速达12%，招商银行归母净利润增速达4.82%，江苏银行营收增速也达15.68%。此外，不少银行不良“双降”。

　　有业内人士表示，监管部门不像去年二、三季度那样对业绩进行窗口指导也是重要因素。此外，银行利润回正，去年不良也经历了“大洗澡”，资产质量好转，这也成为了今年以来银行股总体表现回暖的原因之一。

　　值得注意的是，在业绩持续传递出暖意的背景下，部分银行股股价年后均创下历史新高，招商银行、兴业银行、平安银行无疑是其中的佼佼者。但与此同时，却仍有3股年初至今跌幅仍超过10%，分别是厦门银行跌19.16、郑州银行跌14.12%、青岛银行跌13.15%。

　　从个股市值来看，银行股表现继续分化，个股市值已发生重构。部分股份行市值超越国有大行，部分城商行市值超越股份行。其中，有3家股份行市值已超越大行。排在第3位的招行赶超农行、中行；排在第6位的兴业银行赶超邮储银行；排在第8位的平安银行赶超交通银行。城商行宁波银行市值已赶超民生银行、光大银行等股份行；上海银行、北京银行已赶超华夏银行等股份行。

　　招商证券研报指出，未来10-20年，银行业绩将出现持续分化。传统以存贷款业务为主的银行估值会变低，因为中国经济将从投资驱动转向消费驱动，在此过程中，直接融资会逐渐替代间接融资，个人金融资产中储蓄占比会逐渐下降，大资管行业会迎来较大发展。在此趋势下，部分市值落后的大型银行、股份行等如果不加快转型，则会出现资产规模排名与市值排序差异更大的可能。

　　2020年末机构重仓银行比例略升 但仍处于历史低位

　　数据显示，2020年末，主动偏股公募基金重仓银行板块占比为3.17%，环比提升0.3个百分点，但纵观近十年季度数据，目前仍处于历史低位。和之前的数据进行比较，不难发现2020年前两个季度机构持仓银行股的比列持续下跌， 而从第三季度开始止跌回升，目前已连续两个季度加仓银行。

　　但其中个股的分化也十分严重，招行、宁波、邮储、兴业和平安就占据了91%的市值比重。在26家银行进入主动偏股基金重仓股榜单中，招行、宁波、邮储、兴业和平安占板块整体持仓市值比重为29.83%、23.04%、13.61%、12.80%、11.94%，其他个股均未超过3%。除了邮储银行主要为战略配售基金持有，其余银行的共同特征是高ROE。

　　有相关专业人士分析认为，2020年受疫情及金融让利影响，市场对银行资产质量及业绩担忧较大，主动偏股基金对银行股的持仓明显下降。但随着经济较强复苏，叠加银行板块估值及基金银行持仓处于低位，2021年基金银行持仓比例将明显上升，或升至6%左右。

　　中银证券认为，过去2-3年银行股出现分化，最近一段时间这种分化更加明显，招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行的估值溢价一路上行，这体现了资本市场对银行股估值的未来预期。近期银行陆续公布2020年业绩快报，业绩拐点已确立。国内经济复苏助力银行基本面的改善，且板块仍具备低估值（对应2021年PB为0.83x）的特点，比价效应与业绩增长有望双轮驱动板块估值的修复。个股方面，建议关注优质个股（如招商银行、宁波银行、平安银行等），以及基本面改善标的（如兴业银行、邮储银行等）。