年亏6.5亿主控电影票房仅2亿！猫眼娱乐深耕内容赛道前路未卜

　　2020年，猫眼娱乐全年实现收益13.66亿元，较上年同期的42.68亿元减少68.0%；年内亏损6.46亿元，而上年同期为盈利4.59亿元

《投资时报》研究员 卓玛

　　新一年年报集中发布季，2020年疫情对各个行业的影响通过财报得以展现。作为受疫情影响最严重的行业之一，国内电影院长达183天的暂停营业不止使院线业绩受到打击，票务平台也深受影响。

　　日前，知名在线票务平台猫眼娱乐（1896.HK）发布2020年全年业绩公告，年内，该公司全年实现收益13.66亿元（人民币，下同），同比减少68.0%，年内亏损达6.46亿元，上年同期为盈利4.59亿元，由盈转亏。

　　年报显示，其全年收益减少主要受疫情影响，使得在线娱乐票务服务、娱乐内容服务以及广告服务及其他所得收益均同比减少。

　　近年来，随着我国年度总票房和观影人次的增长趋缓，市场天花板已现。作为知名在线票务平台，在线娱乐票务服务对猫眼娱乐总收入的贡献也逐年走低，基于此，该公司已在加大在内容领域的投入，但就表现而言，猫眼娱乐在内容领域还有很长的路要走。

　　全年亏损超6亿

　　猫眼娱乐2020年业绩公告显示，其全年实现13.66亿元收益，较上年同期的42.68亿元减少68.0%；年内亏损6.46亿元，上年同期为盈利4.59亿元；经调整亏损净额为4.36亿元，上年同期为盈利7.03亿元。

　　猫眼娱乐将2020年收益的减少归结为受疫情影响，在线娱乐票务服务、娱乐内容服务以及广告服务及其他所得收益减少。

　　具体来看，在线娱乐票务服务仍为猫眼娱乐的主要收入来源，其全年实现收入7.57亿元，占总收入的55.4%，较上年54.0%的收入占比小幅提升。上年同期，这部分业务实现收入23.03亿元，同比大幅减少67.2%。年报显示，受疫情影响，中国内地影院从2020年1月23日起关闭183天，大部分线下大型演出及赛事因此取消，导致公司收入大幅减少。

　　2020年，其娱乐内容服务实现收入3.53亿元，较2019年的13.97亿元同样大幅减少74.7%，占总收入的比例也从上年同期的32.7%降至25.9%。出现这一情况主要因该公司参与出品、宣发的部分项目未能如期于2020年上映。

　　年内其广告服务及其他业务实现收益2.56亿元，较2019年的5.68亿元减少54.9%，主要因疫情导致广告商广告投放需求减少。

　　《投资时报》研究员注意到，在收益大幅下降的同时，其成本中包含的一部分固定成本无法与收入同比例下降，因此猫眼娱乐毛利及毛利率也大幅下滑。其中，毛利由2019年的26.57亿元下降79.8%至5.37亿元，毛利率则从62.3%降至39.3%。

　　此外，猫眼娱乐2020年录得金融及其他资产减值亏损4.18亿元，上年同期为4190万元。截至2020年末，猫眼娱乐拥有现金及现金等价物22.94亿元，总资产为106.09亿元，总负债29.86亿元，资产负债率由2019年的27.0%升至28.1%。

　　猫眼娱乐2020年各项业务收入情况

数据来源：公司2020年年报

　　与腾讯加强合作

　　公开资料显示，猫眼娱乐前身为2012年2月美团网推出的“美团电影”，2013年1月，美团电影更名为“猫眼电影”，2015年10月，美团（3690.HK）与大众点评合并，猫眼整合了大众点评的娱乐业务，成为美团点评的独家娱乐票务频道。

　　2016年5月，猫眼从美团点评分拆独立，并引入了光线传媒（300251.SZ）进行战略重组，光线控股和光线传媒以1.76亿股光线传媒股份和23.83亿元现金获得天津猫眼合计57.4%的股权。

　　2017年9月，猫眼和微影时代合作组建新公司“猫眼微影”，微影时代成立于2014年，腾讯（0700.HK）是其发起者之一。值得注意的是，当时公布的合并方案显示，腾讯以微信入口作价8.97亿元增资猫眼文化，交易完成后，猫眼文化将获得电影、演出和赛事的微信入口资源。

　　至此，光线、微影、腾讯和美团点评均成为猫眼的主要直接股东，时任猫眼微影CEO郑志昊表示，“新的猫眼微影拥有光线的行业资源、拥有包括美团入口、大众点评入口、猫眼、微信入口在内的四大入口核心流量优势，以及其他股东的泛娱乐资源优势，拥有猫眼、格瓦拉等核心品牌。”

　　腾讯总裁刘炽平曾在当时表示，“未来，猫眼微影将成为腾讯泛娱乐领域的重要战略合作伙伴，腾讯除了在微信、QQ等平台上支持新公司的业务，还将在电影、演出、视频、技术等领域与新公司展开更深度和全面的合作。”

　　同年11月，猫眼与微影业务整合完成，并获得腾讯一笔10亿元人民币的投资，当时估值超200亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，腾讯入股猫眼微影正值其与阿里（9988.HK）在文娱行业进行激烈竞争时期，在阿里拥有淘票票且淘票票市占率不断提升的前提下，腾讯也需要拥有自己的在线票务平台，猫眼微影也就成为腾讯与阿里在票务市场一较高下的重要抓手。

　　2019年2月，猫眼娱乐登陆港交所上市，成为香港资本市场“互联网娱乐服务第一股”。

　　企查查信息显示，目前光线、腾讯和美团仍持有猫眼微影的股份，其中光线是大股东，但从近年来各方的投入来看，显然腾讯与猫眼娱乐在多个方面的合作都在加强。

　　2019年7月，猫眼娱乐在京举行“2019猫眼全文娱战略升级发布会”，宣布其与腾讯的“腾猫联盟”正式启动，双方将展开全方位的合作，打造电影行业顶级宣发体系，共促剧集、现场娱乐、音乐、短视频等多个文娱产业链的长远发展。

　　2020年6月8日，猫眼娱乐宣布委任程武为公司非执行董事，委任刘琳为独立非执行董事。而就在一个多月前，2020年4月27日，阅文集团（00772.HK）才宣布委任程武为公司执行董事、首席执行官、董事会战略及投资委员会主席及董事会薪酬委员会成员。

　　值得注意的是，2011年，时任腾讯集团副总裁的程武首次提出了“泛娱乐”的概念，2018年4月，程武又提出了以IP为核心的“新文创战略”，“新文创”就成为了腾讯在泛文娱领域的核心战略。此后，经过数次整合，新文创战略的核心业务面既覆盖了腾讯六大事业群当中的PCG事业群和IEG事业群，也融入了腾讯控股的独立上市公司阅文集团和腾讯音乐集团（TME.N）的业务当中。而猫眼本身就与阅文和腾讯影业有着合作。

　　票务占比减少内容成绩不突出

　　不过即便腾讯投入了如此多的资源，猫眼娱乐的发展也并不尽如人意。

　　既往财报显示，即便没有疫情影响，猫眼娱乐在2015年—2018年的单年亏损规模分别为12.97亿元、5.08亿元、0.75亿元和1.37亿元，虽然亏损逐年收窄，但较长时间内均维持亏损态势。2019年，猫眼娱乐实现净利润4.59亿元，终于由亏转盈，但仅维持了一年，2020年又重回亏损。

　　具体到票务业务层面，除去疫情对2020年全年票房的影响，据灯塔专业版数据显示，2015年—2019年，中国内地电影总票房分别为438.08亿元、455.11亿元、558.80亿元、606.88亿元和641.49亿元，分别同比增长48.8%、3.9%、22.8%、8.6%和5.7%；全年全国影院观影人次分别为12.59亿、13.73亿、16.24亿、17.18亿和17.28亿，分别同比增长 51.1%、8.9%、18.1%、5.9%和0.5%。

　　虽然总票房和总观影人次仍保持连年增长，但增长趋势逐年放缓，市场天花板已现。猫眼娱乐也注意到了这一点，该公司招股书及2018年—2019年年报显示，2015年—2019年，公司在线娱乐票务服务分别实现收入5.95亿元、9.60亿元、14.90亿元、22.80亿元和23.03亿元，分别占当期营收的99.6%、69.7%、58.5%、60.7%、54.0%，该项业务收入仍保持连年增长，但占总收入的比例已逐年下降。

　　随着国内电影市场的进一步饱和，在线票务或不能使猫眼娱乐获得收入的持续增长，于是其选择在内容上加大投入。

　　还是在2019年7月的那场发布会上，猫眼娱乐还发布了猫眼全文娱战略“猫爪模型”。该模型由票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台五大平台组成，服务于现场娱乐、短视频、视频、电影、文娱媒体、剧集、音乐、艺人KOL等全文娱产业链。

　　表现在2020年年报上，猫眼参与出品/发行了3部票房超10亿元的影片，但由于非主要出品方，该公司能从中获得的收益并不高。而由该公司出品及主控发行的电影《一秒钟》和《风平浪静》，前者有张艺谋加持，后者在电影节上获得奖项提名，但票房收入分别仅为1.31亿元和8351.6万元，合计约2.1亿元，成绩并不突出，猫眼娱乐在内容投入上还有很长的路要走。

　　截至4月23日收盘，猫眼娱乐报收于14.72港元/股，总市值163亿元港币，远不及当初获得腾讯10亿元人民币投资时超200亿元人民币的估值。

　　猫眼娱乐上市以来的股价走势（港元）

数据来源：Wind