宏观面和基本面利好共振 沪锌牛年牛市可期

　　中长期来看，在疫情持续缓解、全球宏观加大宽松、供求紧平衡和良好技术图形共同作用下，锌价有望延续2020年稳步上涨模式，牛年牛市值得期待。只是中线还需要更为充分的调整，投资者操作时需要有耐心沉住气。

　　时间进入到2021年，锌价未能延续去年良好涨势，反而出现一波力度较强的调整走势，沪锌主力2103合约价格自去年最高点22255元/吨深幅回调到19350元/吨附近，打破之前将近一年形成的上升通道趋势，只是在年前最后一周借助春节假期获得缩量反弹的机会。当前新年假期结束，外盘伦锌坚挺走势有望短期支撑沪锌保持强势，中长期笔者判断在疫情持续缓解、全球宏观加大宽松、供求紧平衡和良好技术图形共同作用下，锌价有望延续2020年稳步上涨模式，牛年走牛市非常值得投资者期待。

　　宏观宽松后疫情期的选择

　　刚刚过去的一个月对国际宏观面的影响显然是不容忽视的，世界第一大经济体政权更迭给国际市场带来巨大的不确定性，左派拜登总统接替右派特朗普之后，美国财经、教育、投资、就业等多个领域施政纲领将出现南辕北辙式的强硬变更。好消息是拜登政府刚上台就带来了1.9万亿美元刺激计划，民主党控制政府和国会后按照其执政理念总会大规模释放流动性收买选民，至少当前的美联储高层已经达成计划不会引起大规模通胀的共识，弥补遭受的重大创伤(疫情)压倒一切潜在风险。当然这也是各国政府后疫情时期的无奈选择，一旦刺激手段边际递减效应显现，新的计划必定提上讨论日程，预测一季度欧洲将全面跟进美国推出大规模宽松政策。

　　复盘新冠疫情开始后的基本金属行情其实非常有价值，2020年年初疫情暴发，全球资产价格走势一路大跌反映悲观预期，随后中国通过迅速防控疫情、提振经济等手段扭转行情趋势，确立2020年上涨主旋律。本人认为2021年锌价技术图形大概率接近2020年，只是具体节奏和细节会有所区别。一季度全球疫情控制形势非常类似中国2020年同一时间段的情况，截至2月16日，世卫组织通报新增病例已连续五周下降，形成可靠趋势。这就给宏观经济见底创造了极为有利的条件，从这个角度看锌价极有可能已经找到年内低点，唯一不同的是发达国家控制疫情和提振经济效率低于我国，因此价格在低位徘徊时间应该更长。之后随着全球经济逐步恢复到疫情前水平，锌价构筑新的上升通道顺理成章。

　　供减求增紧平衡成“锌”常态

　　中国2020年12月锌产量60.2万吨，同比下降1.5%；全年累计产量达到642.5万吨，同比增加2.7%。供应端产量增幅很小，基本维持之前规模。终端需求方面，2020年12月汽车产销同比分别增长5.7%和6.4%，增速有所放缓；全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%。自去年四季度开始，锌供应有所减少需求稳中有升，已经造成一定程度的供求矛盾，并形成一波短期趋势。

　　展望后市，需求预期非常乐观，各地纷纷出台政策鼓励就地过年，既方便控制疫情，又有利于下游企业开工生产，因此锌供需紧平衡状态由短期趋势升级成中长期趋势是大概率事件。国际供求状况类似国内，全球去年11月精锌产量120.4万吨，消费量118.6万吨，供应过剩1.77万吨，基本稳定在临界点左右，后期行情沪锌带动伦锌仍然是市场主旋律。

　　通道变轨突破需待好时机

　　从整个沪锌合约价格排列也可以印证前述观点，良好预期使得近月合约价格高，但远期合约因需求和时间上的不确定性价格倒挂严重，这其实给长期多头提供了不错的建仓机会。从图形上看，去年的上升通道破掉后价格方向应该不会变，但本轮调整对应的是去年整年涨幅，所以短期在外盘助推下有望挑战高点却无力创造主升浪，一季度出现区间振荡的概率极大，有宏观面和基本面支持1月低点有望成为全年低点。整个一季度振荡调整充分之后，叠加旺季来临这个炒作导火索，长期突破可以预期。

　　综上所述，沪锌短期借势冲高，长线突破可期，只是中线还需要更为充分的调整，投资者操作时需要有耐心沉住气。建议可在远期合约中建仓多单，遇到急跌时入场长线多单。根据周期控制好对应的仓位和止损，密切关注今年1月和去年10月的两个低点支撑力度。