汽车之家在港二次上市，C端B端双线闭环如何打通生态？

　　汽车之家将在港股二次上市，最近顺利通过聆讯并开始招股。回顾汽车之家在美股的行情，股价从2016年7月份开始稳定上涨了，可谓一副长牛股的形态。

行情来源：同花顺

　　汽车之家在港二次上市又将为香港金融市场增添优质资产，我们有必要先来看看汽车之家的发展之路。

　　从垂直媒体到全产业链生态

　　上线后仅仅几年间，汽车之家的用户量成为行业第一，日均浏览量突破千万，网站月度总体流量攀升至国内汽车垂直类网站第一名。

　　在成为汽车信息流龙头之后，汽车之家在2009年12月布局经销商业务，上线“车商汇”为经销商提供服务，进一步深化汽车信息流的丰富度。随后汽车之家开始涉足汽车交易业务，2011年9月布局二手车业务，“二手车之家”上线，逐步完善产业链布局。

　　2013年12月，汽车之家于纽约证券交易所上市，代号“ATHM”。

　　完成上市后，汽车之家继续强化汽车交易端业务，布局电商业务。2014年6月“车商城”上市，首月即促成3000单交易；2014年9月上线金融相关业务；2014年12月上线“养车之家”布局售后市场。

　　经过2014年的一套组合拳，汽车之家在交易端完成了从售前到售后的布局，加上传统的信息流业务，汽车之家的服务覆盖了汽车消费的全生命周期。后面几年主要在信息流和交易端分别加强护城河。

　　例如，在2017年8月汽车之家泛汽车领域自媒体内容及服务平台车家号正式上线，用户可以通过车家号发布各种关于汽车的看法，形成了一个由汽车之家官方信息和用户自发信息组成的内容生态。

　　2018年6月汽车之家战略投资国内二手车拍卖平台——天天拍车，深化汽车交易端护城河。

　　现在，汽车之家不仅涵盖了全面的汽车库和广泛的汽车上市信息，这些信息包含了整个汽车购买和拥有周期，交易端的业务还覆盖了售前到售后的全生命周期。一个用户完全可以从选车到购车到售后都在汽车之家的平台上完成，一个汽车经销商也完全可以从发布信息到成交都在汽车之家完成。汽车之家分别完成了用户消费端和经销商销售端的两个闭环，两个闭环相互结合又形成了生态。

　　汽车之家现在拥有庞大的用户量，吸引汽车经销商和制造商在汽车之家平台上进行广告宣传，发展业务。

　　纵观汽车之家的发展之路，完成了从单一业务的垂直媒体升级到多业务扩展的平台化运营，再结合人工智能和云计算完成智能化的垂直扩展。现在，汽车之家在C端和B端都完成了业务场景的串联，这两种业务都以金融、SAAS和智能数据平台相连接，形成了兼具C端和B端的汽车垂直生态。

来源：汽车之家路演文件

　　汽车之家不仅有长期层层升级的战略，还有优秀的管理层。CEO兼董事长龙泉，1998年加入平安集团，曾担任平安产险多个省级分公司副总经理、总经理，此外，CEO曾任职于陆金所、蚂蚁等公司，拥有在一流的互联网公司管理业务的丰富经验。CFO邹钧在美国、欧洲及中国财务管理及资本市场方面拥有20余年经验，曾担任数家美国主板上市中概股公司的CFO，还曾在世界500强企业华为技术担任司库和全球技术服务CFO等职务，可以说是既懂财务又懂技术。

　　快速增长的创新业务，稳健的盈利能力

　　汽车之家的业务分为三个：媒体服务、线索服务和在线营销及其他。

　　媒体业务是汽车之家的传统业务，为汽车制造商提供品牌推广、新车型发布及销售推广的营销解决方案。汽车之家庞大且活跃的用户群体，为汽车制造商营造了业内最好汽车信息传播环境。

　　线索服务是针对汽车经销商提供的服务，经销商可以在平台上创建自己的商店，罗列价格、推广信息及联系方式，帮助经销商在线上接触客户。

　　在线营销及其他业务是汽车之家的创新业务，该业务专注于新车、二手车交易提供便利服务、平台化服务，并在17年底开始提供的数据服务，通过智能大数据分析功能及累积的海量用户数据库，汽车之家为价值链各个阶段的汽车制造商及经销商提供端到端数据驱动产品及解决方案。在C端为用户提供购车贷款、车险。在B端，客户可以利用汽车之家大数据分析及端到端的数据驱动产品，作出更好的决策。

　　也就是说，在线营销及其他业务不仅仅赚汽车交易撮合和提供金融服务的钱，还赚提供SAAS产品解决方案的钱。

　　从2018年到2020年汽车之家的总收入从72.33亿元增长至86.59亿元，年复合增长率为9.4%，其中在线营销及其他业务收入增长最快，从2018年的8.54亿元增长到2020年20.05亿元，年复合增长率为53.2%，并且该业务占总收入比例从2018年的11.8%上升至2020年的23.2%。

来源：汽车之家招股书

　　由此可见，汽车之家的战略升级不仅仅夯实了护城河，还带来了新的增长点。

　　在发展创新业务的同时，汽车之家的盈利能力稳定，近三年毛利率稳定在88%以上，净利率接近40%。

来源：根据汽车之家招股书整理

　　根据汽车之家在美股披露的财务数据，汽车之家的归属公司的调整后净利润不断提高，年复合增长率高达20.5%，调整后净利率从2018年以来站稳在40%之上。

来源：汽车之家路演文件

　　在资产负债方面，从资产端看来，汽车之家现金及现金等价物和短期投资占了总资产的大头。2018年、2019年和2020年汽车之家的总资产为157.56亿元、191.56亿元和237.31亿元。现金及现金等价物和短期投资从2018年的100.61亿元上升到2020年的146.3亿元，两年间增长45.4%，体现了其强劲地获取现金的能力。

来源：汽车之家招股书

　　并且，汽车之家没有银行贷款，资产负债率非常低。从2018年到2020年来看，资产负债率从2018年的29.5%下降至2020年20.7%，财务状况非常健康。

来源：根据汽车之家招股书整理

　　战略上层层升级，完成C端B端双线闭环，形成生态。创新业务带来新增长点，盈利能力稳定，产生现金的能力强劲，且财务状况非常健康。这就不难理解为什么汽车之家在美股的股价从2016开始一直稳步上涨了。

　　从行业的角度来看，汽车之家依然有广阔地潜在增长空间。

　　汽车行业是个大市场

　　先看看汽车之家的两个传统业务媒体服务和线索服务的行业情况，2015年到2019年该细分行业的复合增长率为10.7%，预计未来5年复合增长率为15.4%，市场体量达到1164亿元。

来源：汽车之家招股书

　　该细分行业又有两个正在发展中的趋势，第一个趋势是汽车广告线上化。2015年到2019年中国线上汽车广告渗透率一直在增加，从33.7%增加到45.6%，预计2025年增加至58.6%。

来源：汽车之家招股书

　　第二个趋势是线上汽车广告及线索向汽车垂直平台转化，垂直平台市场规模占线上市场总规模比例一直在提高，2019年该比例为54.8%，预计2025年该比例提升至80.6%。

来源：汽车之家招股书

　　根据2019年在线汽车垂直媒体广告及线索服务的收入规模衡量，汽车之家是最大的在线汽车广告及线索服务提供商，占据29.9%的市场份额。

　　汽车之家的创新业务又可以分成两个细分市场，汽车数据产品市场和线上二手车交易市场。

　　汽车数据产品触达中国汽车制造商的销售和营销预算方面，预估2019年达到人民币3094亿元，2025年将达到3776亿元。同时触达中国汽车制造商的研发预算市场方面，预估2019年达到1117亿元，2025年将达到1648亿元。

　　其中拥有海亮数据的SAAS供应商将具备提供不同需求的解决方案，使得该公司拥有其他竞争者没有的优势。

　　根据艾瑞报告，中国二手乘用车总成交额从2015年的4317亿元增加至2019年的7404亿元，年复合增长率达到14.4%。并且，预期将从2020年的7234亿元增加至2025年的12422亿元，年复合增长率达到11.4%。

　　这两个细分市场同样看重企业的拥有的客户数量，汽车之家从日均移动活跃用户和日均用户访问率来看，分别为4210万和3.5次，均为行业最高，并且活跃用户数量远远抛离同行业公司。

来源：汽车之家招股书

　　最后

　　无论是传统业务还是创新业务均拥有广阔的增长前景，汽车之家创新业务的高增速已经侧面说明了这一点了。汽车之家的服务从信息流到服务经销商，再到汽车交易端，且环环相扣形成生态。所拥有庞大的用户数使得该生态可以迸发出更多机会。汽车之家在港二次上市值得关注。